??? 在全球經濟活動尚未完全恢復的情況下美股連續(xù)上漲。業(yè)內人士稱，流動性利好和預期經濟最差時刻已過成為美股連續(xù)上漲的重要原因，但美股回調風險已需引起重視。摩根資管亞洲首席市場策略師指出，風險資產的勢頭強勁或持續(xù)數周，若投資者繼續(xù)消化快速復蘇的影響，股市回調的風險將上升，尤其是容易受到疫情以及外圍摩擦升級影響的行業(yè)。

　　美股回調風險上升

　　在全球經濟活動尚未完全恢復的情況下美股連續(xù)上漲。業(yè)內人士說，流動性利好和預期經濟最差時刻已過成為美股連續(xù)上漲的重要原因，但美股回調風險已需引起重視。

　　摩根資管亞洲首席市場策略師Tai Hui表示，當前標普500指數回到年初水平，納指再創(chuàng)新高，意味著各國央行穩(wěn)定市場的努力開始奏效，但實際上全球經濟活動遠未達到疫情爆發(fā)前的水平。此輪上漲緣于投資者認為經濟衰退最糟糕的時期已過，在此情況下，股票投資者傾向于關注長期收益前景，而非關注未來12個月的經濟形勢。

　　Tai Hui指出，風險資產的勢頭強勁或持續(xù)數周，若投資者繼續(xù)消化快速復蘇的影響，股市回調的風險將上升，尤其是容易受到疫情以及外圍摩擦升級影響的行業(yè)。未來的潛在風險體現在：一方面，第二波疫情威脅尚未消除，尤其在巴西、印度和俄羅斯等國新感染率上升的情況下；另一方面，金融市場對外圍摩擦再度升級持謹慎態(tài)度，而失業(yè)率上升和破產的第二輪影響也在一定程度上抑制經濟復蘇。

　　少數派投資認為，此輪美股反彈主要是居民、外資和杠桿共同作用的結果，反彈核心在于美聯(lián)儲應對疫情向全球市場投放了史無前例的貨幣流動性，包括重啟零利率和啟動不限量的量化寬松貨幣政策。而且，如今各個經濟體的降息空間非常小，降息周期也縮短，全球貨幣寬松推動了全球最大經濟體的股市反彈。

　　專注資產配置解決方案的吸引子科技也表示，即使考慮到2021年的經濟恢復，美股估值也不便宜，美股的連續(xù)上漲只有利率下行才能解釋。

　　A股仍具吸引力

　　3月份美股大幅回調時A股跌幅更小，但在4月以來的本輪反彈中，A股指數漲幅卻不及美股。機構人士認為，本輪反彈A股和美股的差異主要與資金面有關，A股在全球股市中仍具有吸引力。

　　少數派投資指出，國內流動性釋放較為克制，同時貨幣寬松支持實體經濟，因此無需從兩個月的視角判斷兩地股市的差異。

　　富達國際中國區(qū)股票投資主管、基金經理周文群認為，A股在全球股市中仍具有吸引力。中國經濟結構優(yōu)化調整勢頭不減，基建投資和消費升級將有望引領經濟反彈。整體看，由于受疫情和海外不確定因素影響，A股整體業(yè)績或會有下調空間，但科技創(chuàng)新仍是重要增長點，而且強者恒強的格局也愈加突顯，流動性寬松將支持股指震蕩上行。短期內建議規(guī)避出口型企業(yè)，長期挖掘有機會成為全球性企業(yè)的標的。

　　交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝指出，從過往數據看，目前上證綜指與標普500指數的相對表現已經達到一個拐點，預示著未來上證指數的相對回報更好。隨著基本面邊際改善、市場長期結構性改革持續(xù)推進和貨幣寬松的持續(xù)，長期看中國將相對跑贏美國市場。港股方面，在3月份的下跌中，恒指也觸及當前周期的低點，這個低點不太可能被突破。他認為，未來A股和港股有可能受到美國成長股泡沫破滅的影響，但即便有影響，價值投資者也不會拒絕更好的價格。

　　價值與成長同受關注

　　與納指引領美股反彈類似，A股今年以來創(chuàng)業(yè)板表現最為強勢。Wind數據顯示，截至6月10日，今年以來創(chuàng)業(yè)板指上漲22.46%，同期上證綜指和滬深300指數分別下跌3.49%、1.39%。基金經理認為，以科技股為代表的成長股依舊是重要的布局方向，但傳統(tǒng)行業(yè)中的一些價值股也值得關注。

　　一位公募基金經理表示，科技仍是未來投資的主要方向之一。但在目前市場分化特征顯著的情況下，從平衡組合風險收益特征來看，也需投資一些安全邊際較高的傳統(tǒng)產業(yè)。由于這些公司本身管理較優(yōu)秀，雖然處于傳統(tǒng)行業(yè)，但長期需求預期相對穩(wěn)定。在行業(yè)集中度持續(xù)提升、競爭緩和的狀況下，企業(yè)經營波動變小，疊加非常低的估值水平，未來收益可期。

　　吸引子科技表示，成長風格表現遠超價值風格是最近半年全球股市的普遍現象，現在已經極化，目前美股的風格正在發(fā)生變化，能否持續(xù)要看利率能否回升。預計A股價值風格里嚴重低估的行業(yè)將出現修復，比如非銀。

　　另一位公募基金經理表示，未來對市場影響最大的還是外部因素，但長期看會加速推動國產化進程。所以，在科技領域長期看好企業(yè)信息化和云化，一是未來企業(yè)對人才的吸引將不再受地域的限制，不同地點員工的溝通將更有效率；二是企業(yè)的運轉不會因為一個地區(qū)的突發(fā)事件停擺，企業(yè)的運營費用也將大大降低。

　　本周二晚間，美股表現分化：納指上漲0.29%，盤中突破10000點，創(chuàng)歷史新高，但標普500與道指分別下跌0.78%和1.09%。實際上，近一段時間，美股在強勁反彈中持續(xù)分化，納指從3月底的6631.42低點上漲至9953.75點，漲幅超50%，遠超標普500與道指。

　　雖然美股持續(xù)反彈，但機構認為美股回調風險正在上升。在本輪反彈中，雖然A股不及美股，但A股在全球股市中仍具吸引力。在近期全球股市成長股持續(xù)跑贏價值股的風格背景下，傳統(tǒng)行業(yè)中的一些價值股也開始受到機構關注。