其中講到資本市場(chǎng)尤為簡(jiǎn)略。最初提交全國(guó)人大會(huì)議審議的政府工作報(bào)告中提及資本市場(chǎng)的只有一句話，即“改革創(chuàng)業(yè)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”，僅11個(gè)字。

　　5月29日，正式發(fā)布修改后的政府工作報(bào)告中，對(duì)資本市場(chǎng)的表述有了新變化，多了“發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”一句，增加9個(gè)字到20個(gè)字。

　　政府工作報(bào)告一般被解讀是為當(dāng)年要干的事情劃重點(diǎn)，所以備受大家關(guān)注。11個(gè)字“改革創(chuàng)業(yè)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”，怎么理解？又為什么要增加“發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”這一句呢？今天，翻譯君就來(lái)和大家聊聊這20個(gè)字的事兒。

　　一、資本市場(chǎng)改革的一條主線

　　中國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有，今年剛好是成立30年，從滬深兩市板塊建設(shè)到法律制度完善，從單一股票交易到股權(quán)、債券、期貨等多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，從地方審批制到額度管理，幾經(jīng)發(fā)展到審核制再到注冊(cè)制……改革的步伐就從未停歇過(guò)。

　　尤其是最近幾年，重要會(huì)議、重要文件中資本市場(chǎng)的權(quán)重越來(lái)越大，“補(bǔ)窟窿”的速度越來(lái)越快，投機(jī)者可鉆的“空子”也越來(lái)越少。

　　回到政府工作報(bào)告，從2013年至今，多層次資本市場(chǎng)、注冊(cè)制改革這兩句話是最突出的高頻詞。某種程度上，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)改革的一條主線。翻譯君嘗試梳理了一下：

　　2013年，政府工作報(bào)告提出：“加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，積極發(fā)展債券市場(chǎng)?！?/span>

　　同年，注冊(cè)制改革第一次出現(xiàn)在黨中央的相關(guān)政策中。2013年11月15日，中共十八屆三中全會(huì)后發(fā)布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》中提到“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重”。

　　2014年，注冊(cè)制改革首次寫(xiě)入政府工作報(bào)告。當(dāng)年報(bào)告中提出“加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)?！?，二者首次在政府工作報(bào)告中并列。

　　2015年，政府工作報(bào)告再次提出：“加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革，發(fā)展服務(wù)中小企業(yè)的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。。”

　　2016年、2017年、2018年，政府工作報(bào)告雖然沒(méi)有提注冊(cè)制的話題，但對(duì)資本市場(chǎng)的工作安排依然豐富，“多層次資本市場(chǎng)”的發(fā)展改革等依舊在報(bào)告中被提及。

　　2019年，注冊(cè)制“重磅姿勢(shì)”再度回歸報(bào)告，宣告將在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制。報(bào)告中提出：“改革完善金融支持機(jī)制，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，鼓勵(lì)發(fā)行雙創(chuàng)金融債券，支持發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。改革完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重?！?/span>

　　當(dāng)年，注冊(cè)制在新設(shè)立的科創(chuàng)板成功落地，至今經(jīng)過(guò)了10個(gè)月的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　今年4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。

　　時(shí)隔25天，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革從落地到被寫(xiě)入政府工作報(bào)告，可以說(shuō)是順理成章。

　　二、注冊(cè)制為什么那么重要？

　　什么是注冊(cè)制？

　　注冊(cè)制以信息披露作為核心，更加強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化和法治化，是成熟市場(chǎng)普遍采用的發(fā)行制度。證券監(jiān)管部門公布股票發(fā)行的條件，滿足條件要求的企業(yè)均可發(fā)行股票。申請(qǐng)時(shí)，發(fā)行人須依法將各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做出形式審查，將發(fā)行公司質(zhì)量留給證券中介機(jī)構(gòu)判斷。

　　我國(guó)股票發(fā)行最初實(shí)行的是審批制，2001年，股票發(fā)行核準(zhǔn)制正式啟動(dòng)。2004年形成以“保薦制”為核心的新股發(fā)審制度，依然在核準(zhǔn)制的框架下。股票發(fā)行由證監(jiān)會(huì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，證監(jiān)會(huì)決定新股發(fā)行是否核準(zhǔn)申請(qǐng)。

　　對(duì)比審批制，注冊(cè)制將企業(yè)上市的權(quán)力交給了市場(chǎng)。

　　2019年，我國(guó)正式設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，現(xiàn)如今科創(chuàng)板已經(jīng)步入常態(tài)運(yùn)轉(zhuǎn)，積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。今年推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革恰是水到渠成。

　　此外，創(chuàng)業(yè)板成立10余年來(lái)，800多家企業(yè)在這里上市，已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)融資的主戰(zhàn)場(chǎng)，但客觀上，創(chuàng)業(yè)板的一些制度安排已經(jīng)不適應(yīng)新形勢(shì)的需要。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，需要一個(gè)高質(zhì)量的創(chuàng)業(yè)板與之匹配，創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革正當(dāng)其時(shí)。

　　作為今年資本市場(chǎng)的重頭戲，創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革承擔(dān)的是存量改革和增量改革的重任，為注冊(cè)制后續(xù)在全市場(chǎng)推進(jìn)發(fā)揮極為重要的作用。

　　三、 資本市場(chǎng)的層次為何要“多”？

　　今年政府工作報(bào)告對(duì)資本市場(chǎng)的描述從11個(gè)字到修改后的20個(gè)字，加碼映襯出的是資本市場(chǎng)的重要性，也體現(xiàn)出市場(chǎng)各方對(duì)資本市場(chǎng)的期許。

　　所加的這9個(gè)字，“發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”可以說(shuō)一直是完善資本市場(chǎng)建設(shè)的重要內(nèi)容。

　　這里的多層次市場(chǎng)確實(shí)是很“多”。股票市場(chǎng)我們知道有主板、中小板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，但除了股票市場(chǎng)呢？我們還有股權(quán)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、投資基金……

　　之所以會(huì)把“多層次資本市場(chǎng)建設(shè)”補(bǔ)充進(jìn)政府工作報(bào)告，意在向市場(chǎng)表明，除了推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，資本市場(chǎng)其他業(yè)務(wù)板塊的改革步伐都將繼續(xù)推進(jìn)。

　　比如，繼續(xù)推進(jìn)新三板市場(chǎng)改革，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司公布的數(shù)據(jù)顯示，自新三板改革實(shí)施以來(lái)，市場(chǎng)日均成交金額、有成交股票數(shù)量分別較改革實(shí)施前提升25.3%和30.7%，新三板交易效率和定價(jià)功能提升明顯。

　　目前，《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見(jiàn)》已向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，將在近期正式發(fā)布。

　　在期貨市場(chǎng)方面，今年來(lái)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)開(kāi)展液化石油氣、生豬、低硫燃料油期貨交易等期貨品種上市，豐富期貨品類。

　　今年5月14日，央行、證監(jiān)會(huì)等四部門，發(fā)布《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的意見(jiàn)》提出研究設(shè)立廣州期貨交易所。

　　此外，交易所債券的品種、數(shù)量不斷豐富，規(guī)模不斷突破，經(jīng)過(guò)10年準(zhǔn)備的公募REITs正式推出……

　　像這樣豐富多層次資本市場(chǎng)領(lǐng)域建設(shè)的舉措正在不斷推出，拓展覆蓋范圍，擴(kuò)大外延和廣度，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者和機(jī)構(gòu)的需要。

　　不同市場(chǎng)、不同定位、不同分工，同時(shí)又相互補(bǔ)充、錯(cuò)位發(fā)展、適度競(jìng)爭(zhēng)，共同促進(jìn)要素市場(chǎng)化配置、更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。多層次資本市場(chǎng)建設(shè)體現(xiàn)的正是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的目的和意義。

　　四、我們要建一個(gè)什么樣的市場(chǎng)？

　　古語(yǔ)說(shuō)：“不謀全局者，不足以謀一域；不謀萬(wàn)世者，不足以謀一時(shí)?！?/span>

　　經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)成為全球第二大股票市場(chǎng)，速度不可謂不快。但中國(guó)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)與第二大市場(chǎng)的地位相比，可能依然還在發(fā)展完善的路上。

　　2018中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的表述，可以說(shuō)影響重大。會(huì)議提出：“資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。”

　　雖然百余字著墨，卻為資本市場(chǎng)發(fā)展確定了明確的戰(zhàn)略定位，為下一步如何實(shí)施劃出了明確的方向。

　　2019年1月23日，中央全面深化改革委員會(huì)會(huì)議審議通過(guò)了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》、《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》等內(nèi)容。可以說(shuō)，找著準(zhǔn)繩的資本市場(chǎng)改革明顯加速了。

　　2019年2月22日，中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)提出：“要建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，把好市場(chǎng)入口和市場(chǎng)出口兩道關(guān)，加強(qiáng)對(duì)交易的全程監(jiān)管?！?/span>

　　同年9月，證監(jiān)會(huì)推出當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)。

　　此外，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)》、《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見(jiàn)》，均可發(fā)現(xiàn)關(guān)于股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革的描述。

　　經(jīng)歷了30年的成長(zhǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，實(shí)現(xiàn)了歷史性飛躍。

　　政府工作報(bào)告的表述從11個(gè)字到增補(bǔ)后的20個(gè)字，這變與不變之間，“變”的是具體實(shí)施目標(biāo)在每年都有新進(jìn)展，“不變”的是改革方向、改革決心，改革初心。

　　在新的起點(diǎn)上，我們要建一個(gè)什么樣的市場(chǎng)、怎么建、怎么管？透過(guò)一系列重要的會(huì)議和文件，頂層設(shè)計(jì)可以說(shuō)非常清晰，步驟明確，對(duì)于資本市場(chǎng)的改革，干就是了。

　　而立之年的資本市場(chǎng)已經(jīng)蓄勢(shì)待發(fā)，不負(fù)韶華，只爭(zhēng)朝夕?。ā矩?cái)經(jīng)翻譯官】楊曉波/文）