????新冠肺炎疫情襲來(lái)之際，不少房企都做了一項(xiàng)過(guò)去處在長(zhǎng)期牛市時(shí)基本不做的事，就是盤(pán)點(diǎn)現(xiàn)金流壓力測(cè)試，事關(guān)生死。

????《證券日?qǐng)?bào)》記者今年線(xiàn)上參與了多家房企2019年業(yè)績(jī)溝通會(huì)，總結(jié)來(lái)看，其被問(wèn)到最多的問(wèn)題之一是，在手現(xiàn)金是否能充分覆蓋一年內(nèi)到期的短期債務(wù)，接下來(lái)有何融資計(jì)劃？

????根據(jù)貝殼研究院向《證券日?qǐng)?bào)》記者提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，房企融資意愿強(qiáng)烈。2020年前4個(gè)月，房企境內(nèi)外債券融資累計(jì)約5010億元，融資規(guī)模較去年同期下降10%；為2019年全年的41%。

????“從2019年開(kāi)始，基本上能用的融資工具都用了。”某房企融資負(fù)責(zé)人向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年開(kāi)年的時(shí)候，公司進(jìn)行了一筆規(guī)模較大的美元債融資，但隨著疫情蔓延，4月份美元債發(fā)行幾乎停滯了，目前公司正在積極籌劃境內(nèi)融資，總體來(lái)看，機(jī)會(huì)很大，且融資成本可能會(huì)下行。

????海外債融資通道重啟

????“受到海外疫情嚴(yán)重影響，4月份海外融資幾乎沉寂，5月下旬以來(lái)，部分房企開(kāi)始試水發(fā)行美元債，發(fā)行規(guī)模不高，利率也在合理水平?！敝T葛找房數(shù)據(jù)研究中心王小嬙在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，隨著時(shí)間的推移，海外債作為房企融資的主要方式之一，仍然受到房企的青睞。

????5月20日，碧桂園控股有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，發(fā)行5.44億美元于2025年到期的優(yōu)先票據(jù)，票面利率5.40%。同日，力高地產(chǎn)集團(tuán)有限公司宣布，5月19日公司連同附屬公司擔(dān)保人與瑞信及法國(guó)巴黎銀行就票據(jù)發(fā)行訂立購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，據(jù)此發(fā)行2023年到期的1.5億美元13.0%優(yōu)先票據(jù)。

????貝殼研究院高級(jí)分析師潘浩向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近期美元債融資通道重啟，主要有三方面原因：一方面是由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序在有序恢復(fù)，海外金融市場(chǎng)逐漸重啟；其次，我國(guó)金融開(kāi)放提速，正在加快融入國(guó)際金融體系；第三，在4月份銷(xiāo)售業(yè)績(jī)中，多數(shù)房企增速回正，房地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)超預(yù)期，提振了市場(chǎng)與投資人信心。

????“接下來(lái)，房企的融資動(dòng)作將會(huì)增加?！迸撕七M(jìn)一步對(duì)本報(bào)記者表示，一方面是已有發(fā)債需求的房企會(huì)逐步落實(shí)原有發(fā)債計(jì)劃；另一方面，今年我國(guó)金融環(huán)境的適度邊際寬松，給原本不急于發(fā)債的房企提供了有利的發(fā)債條件，這類(lèi)房企大概率會(huì)根據(jù)今年的形勢(shì)重新制定自己的融資計(jì)劃。

????王小嬙也表示，隨著各方面恢復(fù)正常，房企的融資動(dòng)作會(huì)繼續(xù)增加，在國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性寬松下，短期融資成本會(huì)走低。

????借新還舊應(yīng)對(duì)償債高峰期

????“下半年面臨償債高峰的房企急于融資還債?！蓖跣韵颉蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，品牌房企由于規(guī)模較大，負(fù)債率也相對(duì)較高，需要流動(dòng)資金的支持，融資的動(dòng)作也會(huì)較為頻繁。

????據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者觀察，急于融資的房企籌集的資金主要有三種用途，第一是償還到期債務(wù)；第二儲(chǔ)備“糧食”等待機(jī)會(huì)拿地投資；第三，補(bǔ)充一般運(yùn)營(yíng)資金。其中，借新債償還舊債是最主要目的。因?yàn)?，今年下半年是房企的償債高峰期?/p>

????“近三年均處于償債高峰階段，有兩類(lèi)房企更加急于融資?！迸撕葡颉蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，第一種是現(xiàn)金短債比小于“1”的房企，其流動(dòng)現(xiàn)金無(wú)法覆蓋一年內(nèi)到期債務(wù)，需要通過(guò)發(fā)債來(lái)借新還舊；第二種是可售貨值結(jié)構(gòu)中存在無(wú)效土地儲(chǔ)備的房企，一季度受疫情的影響，房企在上半年可售貨值中存在高比重的旅居型房產(chǎn)、車(chē)位等短期滯銷(xiāo)產(chǎn)品，有一定比例將轉(zhuǎn)化為無(wú)效土儲(chǔ)，年內(nèi)難以變現(xiàn)。

????事實(shí)上，現(xiàn)金短債比小于1的房企當(dāng)前對(duì)資金需求更為迫切。

????據(jù)億翰智庫(kù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從現(xiàn)金短債比分布來(lái)看，50家典型房企現(xiàn)金短債比多分布在1倍-2倍之間，合計(jì)26家，占比達(dá)到52%；現(xiàn)金短債比小于1的房企有12家，占比24%；現(xiàn)金短債比位于2倍-3倍之間的房企有9家，占比18%；現(xiàn)金短債比超過(guò)3倍有3家，占比6%。

????對(duì)此，億翰智庫(kù)表示，整體來(lái)看，多數(shù)房企短期償債壓力較小，但房企貨幣資金儲(chǔ)備中有一部分受限制資金是無(wú)法動(dòng)用的，如果受限制資金規(guī)模過(guò)高的話(huà)，將會(huì)對(duì)房企的短期償債能力造成壓力。