??4月CPI同比3.3%，前值4.3%，市場預(yù)期3.7%，我們的預(yù)測值為3.6%。PPI同比-3.1%，前值-1.5%，市場預(yù)期-2.5%，我們的預(yù)測值為-2.7%。

??點(diǎn)評：

??1、房租同比負(fù)增長的信號

??4月CPI同比下降至3.3%，較上月大幅回落1個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品煙酒分項(xiàng)CPI同比回落最快。4月食品煙酒CPI同比下降至11.3%，對CPI同比的拉動(dòng)下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)了CPI降幅的約70%。

??豬價(jià)下跌是4月食品煙酒CPI下降的主要原因。3月以來豬肉價(jià)格出現(xiàn)了快速下跌。到4月30日，豬肉平均批發(fā)價(jià)下降至每公斤43.5元，較3月初累計(jì)下跌11.0%。在疫情期間農(nóng)產(chǎn)品物流不暢，部分地區(qū)生豬壓欄。而在交通恢復(fù)后，前期壓欄的生豬集中出欄，表現(xiàn)為3月屠宰的生豬的平均重量達(dá)到121.6公斤的高位。這導(dǎo)致豬肉供應(yīng)量驟增，加劇了豬價(jià)下跌的壓力。

??在非食品價(jià)格中，值得關(guān)注的是，房租CPI同比出現(xiàn)了罕見的負(fù)增長。3月以來百城住宅價(jià)格指數(shù)同比穩(wěn)中略降，但房租CPI同比卻轉(zhuǎn)為負(fù)增長。3月和4月房租CPI同比分別下降至-0.2%和-0.3%，是有數(shù)據(jù)以來的最低水平。即使在2008年全球金融海嘯之后也沒有出現(xiàn)房租同比負(fù)增長的情況。數(shù)據(jù)顯示，房租CPI同比與非制造業(yè)從業(yè)人員PMI密切相關(guān)，因此，房租同比負(fù)增長折射出當(dāng)前就業(yè)壓力，尤其是非制造業(yè)的就業(yè)壓力依然較大。

??房租CPI同比是居民收入增速的領(lǐng)先指標(biāo)。房租CPI同比負(fù)增長意味著居民可支配收入增長將繼續(xù)承壓，進(jìn)而對消費(fèi)的恢復(fù)形成一定的制約。

??展望未來，由于2019年第三季度豬肉價(jià)格急速攀升，導(dǎo)致2020年第三季度CPI同比基數(shù)較高。從翹尾因素來看，第三季度CPI翹尾約2.2%，較第二季度的3.3%低1.1個(gè)百分點(diǎn)。因此，到第三季度，CPI同比將出現(xiàn)較快回落。

??2、石油產(chǎn)業(yè)鏈拖累PPI

??4月PPI同比加速回落至-3.1%，較上個(gè)月低1.6個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至-1.3%。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，石油及其相關(guān)行業(yè)是導(dǎo)致PPI加速下跌的主要原因。4月石油加工業(yè)、油氣開采業(yè)和與原油密切相關(guān)的化學(xué)制造業(yè)共計(jì)拉動(dòng)PPI環(huán)比下跌0.9個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)了PPI環(huán)比降幅中的近70%。

??由于美國是重要的原油消費(fèi)國，所以美國經(jīng)濟(jì)活躍程度對油價(jià)有顯著的影響。數(shù)據(jù)顯示，ECRI領(lǐng)先指標(biāo)對油價(jià)同比有一定的領(lǐng)先性。受疫情防控措施影響，4月ECRI領(lǐng)先指標(biāo)創(chuàng)下1968年有數(shù)據(jù)以來的最低水平，帶動(dòng)油價(jià)同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

??展望5月，雖然PPI環(huán)比降幅有望收窄，但由于同比基數(shù)偏高，PPI同比降幅有進(jìn)一步擴(kuò)大的壓力。不過，工業(yè)品價(jià)格回暖的曙光已經(jīng)出現(xiàn)。4月下旬和5月初美國ECRI領(lǐng)先指標(biāo)降幅有所收窄。此外，4月國內(nèi)的M2增長再度超出市場預(yù)期，其中，企業(yè)存款增長明顯提速。企業(yè)存款的增長有利于改善其現(xiàn)金流和原材料采購意愿，因而對PPI同比有一定的領(lǐng)先性。未來企業(yè)存款的改善有望逐漸向工業(yè)品價(jià)格領(lǐng)域傳導(dǎo)。

??魯政委系興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

??第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號“魯政委世界觀”，原標(biāo)題為《房租同比負(fù)增長的信號—評2020年4月物價(jià)數(shù)據(jù)》。